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【不良资产】不良资产,处置团队才是重点

 

随着银行不良贷款余额的持续增长,中国的不良资产市场已经初具规模,并引起了社会各界的广泛关注。对于身处不良资产行业的各类机构与专业人士,尤其是打算投身这个行业的“新司机”,有必要对目前的情况进行全面分析,对未来的机遇进行深入探讨。

 


 

1、不良资产市场的新情况
 

过去几年,有关不良资产的政策可以说“利好不断”。早在2012年5月,银监会发的《金融企业不良资产批量转让管理办法》(6号文)就规定各省级人民政府可设立或授权一家地方AMC,参与当地范围内金融企业不良资产的批量收购、处置业务。此后地方AMC如雨后春笋般纷纷成立,而且出现了由民间资本控股的AMC。到2016年10月,银监会又发了《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》,允许省级人民政府增设一家地方AMC,并放宽对不良资产处置的方式与地域限制。这被市场解读为重大利好。

与此同时,各路资金也“闻风而动”,有的动静还很大。

一方面,四大资产管理公司和部分地方AMC借助渠道和资金成本的优势,从银行大批收购不良资产包;

另一方面,大型不良资产基金应运而生,部分正在募集资金或进行布局,少数则已经完成大规模的收购交易,开始批量处置。不过,这种繁荣景象主要出现在不良资产的一级市场,而在市场化程度更高的二级市场,参与者普遍出手谨慎,无论接盘的小规模投资者,还是提供专业服务的处置团队,都还没有太多动作。这种情况可以说是“雷声大、雨点小”。

 

2、“雷声大、雨点小”的原因

 

为什么会“雷声大”?主要是因为资金多,赚钱机会少,导致很多钱开始在不良资产领域寻找投资机会。而且,银行本身的压力大,监管层在政策制定上也希望引导社会资金帮助银行化解风险,这种“利好”被资本市场迅速接受,带来的影响就被进一步放大。

为什么会“雨点小”?也有两个原因:

一方面,不良资产行业的链条长,二级市场本来就存在延迟反应的现象,即使一级市场的交易开始放量了,二级市场也不会马上火起来;

另一方面,一级市场的交易价格还高于二级市场的预期,导致很多投资机构不敢接盘,其结果就是二级市场的不良资产投资和处置不太活跃。

 

3、不良资产的实质与定价

 

说到不良资产的投资和交易价格,还需要了解其背后的价值。如果说不良资产主要是指银行不良贷款的话,那投资不良资产就是投资银行不良贷款对应的抵押物,而这些通常是房产、土地等。所以,对很多投资人来说,目前投资不良资产的实质就是投资房地产。

而房地产的价格走势在现阶段比较复杂,对投资人的专业要求比较高。加上经济下行,不良资产的处置周期比较长,导致这些不良资产的定价出现困难,很难在交易双方之间达成一致。对于市场化程度较高的二级市场,这就成了一个问题。

 

4、市场爆发时机值得等待

 

尽管价格问题部分地抑制了不良资产二级市场的活跃度,但我们也看到,一些积极因素正在逐个出现。

首先是资金成本在下降,投资者的回报要求在降低,这使得收购方对不良资产的定价没有以前那么苛刻了;

其次是一级市场的竞争更加激烈,甚至AMC作为“通道”被借用的意愿空前增强,使得一、二级市场的价差缩小,更有利于二级市场的交易;

此外,银行的预期也在调整,无论是内在的压力,还是外部的影响,都迫使银行尽快将不良资产出表,并尽可能不再承担后续的风险,这将改变银行过去“惜售”的表象,加快不良资产真正流向二级市场。因为价格的背后是交易双方的预期,所以只要预期能接近,价格就会自动跟着调整,并最终促成交易。

当然,这种调整不会马上完成,甚至会有反复,最起码会受到房地产的影响。但是常识告诉我们,“电闪雷鸣”之后,通常是“倾盆大雨”。而中间的等待,还是值得的。而且机会总是青睐有准备的人,这段时间正好让我们做好准备。

 

5、处置环节面临更大问题

 

与不良资产的投资相比,处置环节面临的问题更大,更复杂。其中一个就是:处置团队完全不够用。即使二级市场不良资产还少,现有的处置团队也满足不了投资机构的要求。

为什么?因为不良资产处置不仅是个讲究专业的技术活,而且对人的综合素质与经验积累要求也很高,这使得人才的培养比较慢。而上一波不良资产的处置团队很多不干了,即使有些“老司机”回到这个行业,身份也已转变,开始做投资了。

不良资产处置需要多少专业人士?大体上可以这么算一笔账:假设在未来10年内不良资产有5-6万亿元,平均每年需要处置5000-6000亿元,如果平均每笔为100万元左右,那每年需要处置50-60万笔不良资产,就算处置团队人均每年处置10笔不良资产,那从事不良资产处置的专业人士都需要5-6万人。而业内人估算,目前这种专业人士至多几千人,供需缺口非常大。这也导致不良资产的终极处置量非常小。

 

6、数据是解决问题的基础

 

有针对性的数据,特别是数据库,在不良资产的投资和处置过程中,非常有用。

不良资产投资的关键是对资产价格趋势的判断。

第一,需要相对全面的信息,或者用于提炼有用信息的数据;

第二,需要快人一步,特别是获取信息和做出决定的速度要快。在不良资产投资环节,数据对尽职调查、资产定价的作用很大,尤其是全国性的数据库效果更突出,既能减少犯错概率,又能节省时间,还能节省成本。

不良资产处置的关键在于团队与资产的匹配。

首先,有必要对资产进行分类、分区域和分层;

其次,需要掌握处置团队的专业技能、地域优势与工作状态等信息;

最后,还应该在信息共享、资源共享的环境下让处置团队与资产实现合理匹配。在这些方面,数据也是非常有用的。可以说,数据是解决问题的基础。

 

7、处置团队才是重中之重

 

由于处置团队的稀缺性,目前不良资产市场的格局在发生一些深刻的变化,其中一个趋势就是投资与处置一体化。但凡在不良资产处置领域有丰富经验的“老司机”,都不甘于只做处置工作,他们一般都倾向于既做投资、又做处置。即使因为目前的价格不合适而出手谨慎,也不考虑长期为投资机构提供单纯的处置服务。

道理比较简单,就是原来分配给处置环节的利润跟处置团队的稀缺性、技术含量与付出不相称,而且部分处置团队有能力将不良资产处置与投资两个环节打通,以获取更多利益。事实上,过去一年已经出现了不少投资与处置一体化的例子。

可以说,对于新时期的不良资产市场,处置团队才是重中之重,“以人为本”有望在二级市场中成为分配机制的导向。